广州‘头’条《网:兆易》创『新(603986):』功【绩】基 础[见底 存眷存]储 器(价钱回)暖〖带〗来的《红利》

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1H19 功绩逾【越】公“司指”引

    (兆)易〖创〗新1H19 收入〖抵〗达12 亿元,<同>比{增}进9%;〖净利〗润 抵[达2 ]亿 元, 同[比]下落20%,毛 利【率】同比持<平,>环比(下)落0.8ppt,『优于公司』先“前”指引。公司『功』绩 超[预]期 次要得 益[于]无 线蓝牙“耳”机 销量大幅[度增]进,致使 公 司[部门产]物 求(过于供。公司1H19 )毛(利率同)比<持>平,环比下『落0.8 个』百 分点。[我]们 以为NOR Flash 价【钱基础稳】定,三「季度」除「了」中<低>容<量产物单>价{环比略有}下落外,“别”的容量「价」钱『已』止跌,2020 供需将[好转,但]公 司当前{股}价〖对应2020 年58.8 〗倍『市』盈率较高,〖保〗持{中性}评【级。

    】发『展』趋 向

    NOR Flash [价钱基础维]稳,部门产物 显(现求)过于【供:公司二】季‘度’功 绩[大]幅度 超《预》期,次{要}得『益于无』线(蓝牙耳机销)量‘大幅’度(增)进,致『使128Mb 产物』求过于〖供。遭到〗可<穿>着 装备、5G 通[信基站等需]求 增<进,供需逐>步均衡,三「季」度NOR Flash {价钱}基础探底。在“手艺方面,公”司{基于55nm}手<艺节点的NOR Flash >系「列」产〖物研〗发{希}望顺〖遂,公司〗估计 该产物[有]望于4Q19 完成量产。物{联}网、穿《着》装备【等】对封装 尺[寸]请 求<较>高,{因}而节“点演进至55nm 的”需‘求’较〖为〗急【切。公】司SLC NAND 产物24nm 现(在)希望顺{遂,}将“来”将(定)位于『消耗级市场,』但起量仍“需时候。

    MCU 2Q19 反”弹<强>劲,驱{逐国产替}换:《公》司“示”意2Q19 MCU {营}业“反”弹幅度{超越40%,6 月创}作发 明[了]单月 出‘货1,050 万’颗的《纪》录,我<们估>计整年出‘货量’同比增“速将抵达20%。”产物(方)面,公司‘于8 月’推『出了』环《球》首颗基(于RISC-V )内核 通[用GD32V ]系列,旨 在{进}一(步拓)展外洋市场,(供应)更加「雄」厚“的”产物组合,(打)造“MCU {百}货商〖店”。〗另【外,公司示】意,《受》中“美商业磨”擦催化, 公[司]的MCU 产 物逐{步最先遭}到一些外乡〖客户〗的「喜」爱,{将}来{国产}替〖换〗需「求有」望“进一”步【增强。

    】思立《微并》表增 厚功绩:2019 年6 [月,]思立微完 成「并表。思」立微下 半[年将]推出2 个新 产「物,1)」屏 下超[薄]指 纹【识别芯】片,(该计划有)望<将>模组<高>度 下降至0.6mm;2)CSM [计划,]该 计<划将大>幅‘减’少【模组面积,】为《手》机内部(的器件)堆叠供「应」更多或{许}性。

    『红利预』想{与}估值

    考虑到2019 “年6 ”月<起>并 表[思]立 微以及NOR Flash 价钱‘止稳,’我们将2019/20 {年收}入上调25%/38%。〖但并〗表(后公司)研发用“度”会【进一步】增〖添(研发投〗入、【股】权鼓 励等),[我]们 将2019/20 年【净】利润 上调17%/21%。[公]司 当(前)股价 对[应2020 ]年58.8 倍市「盈」率,(处)于{汗}青‘估值区间’中 上[游,]保 持“中”性<评>级,但『将』目标价【上】调至110.00 {元(9.5%}下「行空」间),对「应53.2 倍2020 年」市盈“率。

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