反垄断风暴席卷全球,“淡定”的理由靠谱吗?

2020-11-18 11:18 中泰证券资管

反垄断的警示灯徐徐亮起之际,曾经处于浪潮之巅的互联网巨头也迎来了与时俱进的羁系。

11月10日,市场羁系总局就《关于平台经济领域的反垄断指南》公然征求意见,互联网巨头的股价应声下跌,就连成交纪录再创历史新高的“双11”,都在它眼前黯然失色?

事实上,资本市场的用脚投票,不仅源于对意见稿内容自己的担忧,另有对全球科技反垄断风潮的担忧。据不完全统计,11月10日,欧盟指控亚马逊损坏欧洲主要市场零售业公平竞争;11月9日,印度反垄断机构最先对谷歌应用商铺举行反垄断观察;而在不久前的10月6日,美国众议院则针对亚马逊、Facebook、苹果、谷歌四大科技公司提出反垄断指控。

但与股价巨震形成对比的,是来自研报中的“淡定”——绝大多数讲述都以为,反垄断的增强并不会改变互联网平台的历久价值。那么,这份“淡定”可有理?

不是垄断,是马太效应

在不少讲述看来,反垄断的影响不太大的主要原因,在于高集中度的互联网平台是产业生长中马太效应之“果”,而非垄断之“果”。

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招商证券在讲述中提到,以电商平台为例,平台具备显著的“双边效应”,即电商平台由卖家和消费者双边组成,卖家增多会吸引更多消费者,消费者增多也会吸引更多卖家,从而形成正向循环,马太效应显著,其商业模式决议了电商平台具备赢者通吃能力,而非行使垄断职位形成。

东方证券的讲述中也有类似的表述,在“人-货-场”三位一体的电商运行系统中,现有款式下大平台已经形成“优质货源-多样场景-增量用户”的良性循环。在此循环下,大平台将显著受益于行业的马太效应,垄断行为是非焦点因素。

此外,以史为鉴,历久视角下的反垄断对企业而言似乎也不太恐怖。华西证券的讲述中提到,历史上科技巨头遭受反垄断观察和处置并不鲜见,但若回首美国1960年以来种种科技巨头的反垄断事宜,可以发现每家科技巨头市值那时受到较大影响,但历久看除IBM外其他的市值依然跑赢指数;且每次反垄断事宜后,都没有显著影响科技IPO、融资等节奏。

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